AI担忧加剧、关税战风险重燃，隔夜三大美股指至少收跌约1%，金融和软件股拖垮美股。泛欧股指和英股跌落纪录高位。美债反弹，十年期美债收益率逼近三个月低位。美最高法推翻特朗普关税后，美元两日跌离四周高位。离岸人民币盘中涨破6.89，逼近三年高位。黄金盘中创本月内新高，期金一度涨超3%。期银一度涨近8%。原油盘中转涨逾1%创半年新高、后转跌，布油收盘止步三连涨。国内方面，外交部发言人宣布，应国务院总理李强邀请，德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问。海外方面，美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果，判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》对相关贸易伙伴加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法。今日重点关注中国2月LPR。
春节假期期间，港股整体平稳，中概股无大幅波动。美联储虽降息预期有所反复，但年内降息的宽松基调未改，美元指数无大幅走强压力，对新兴市场资产的压制有限。节后政策预期是春季行情的核心催化，全国两会将于3月初召开，作为“十五五”规划开局之年的政策定调窗口，市场普遍预期将聚焦“新质生产力”设备更新”“以旧换新”“乡村振兴”等方向，稳增长主线清晰下对市场情绪有所提振。此外国内流动性宽松格局延续，央行节前通过逆回购实现万亿级流动性净投放，1月M2同比增长9%，社会融资规模存量同比增长8.2%，人民币贷款新增4.71万亿元，信贷“开门红”为市场提供了宽松的货币环境，加上节前持币避险资金、新发基金建仓资金有望在节后集中入场，带动内资季节性回流。综合来看，在政策催化窗口临近与流动性宽松预期下，A股股股指节后或将以偏强震荡为主。
节前集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2604收涨2.14%。最新SCFIS欧线%。地缘端，美伊博弈升级，据新华社，报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。贸易战方面，特朗普签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天；后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，打击全球经济。综上，美伊局势不明朗，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数期价受到支撑。但同时目前航运业处于传统淡季，现货运价受需求掣肘，多空因素交织，波动或有所加剧。
隔夜COMEX黄金收于5247.9美元/盎司，涨幅2.3%，COMEX白银收报88美元/盎司，涨幅达4.06%。资金层面，SPDR黄金ETF持仓1086.47吨，环增7.72吨；SLV白银ETF持仓15830.38吨，环增312.77吨。春节期间，中东地缘风险与美国贸易政策突变提振贵金属避险与抗通胀需求，推动外盘金银显著走强。2月17—18日，美伊在瑞士日内瓦举行第二轮谈判，双方未达成实质共识，对峙态势加剧中东地缘风险，持续推升市场避险情绪。2月20日美国最高法院裁定此前大规模关税政策违法，特朗普随即依据122条款发布行政令，宣布自2月24日起对全球商品加征10%进口关税，并于21日将税率上调至15%，全球范围加征关税将抬升进口成本，加剧美国输入性通胀与滞胀担忧。综合来看，短期地缘冲突与美国贸易政策不确定性为贵金属价格提供支撑，但美国滞胀风险或延后降息进程，预计贵金属价格维持区间宽幅震荡，短期受情绪驱动有冲高动能，内盘首个交易日将呈现补涨行情。
氧化铝供应端后续关注开工率变动及西南地区3-5月新投进展。需求端随着电解铝项目爬坡料稳中小增，但目前铝厂氧化铝库存高企，采购需求料有限。库存端，截至2月12日，SMM国内氧化铝总库存653.6万吨，环比上升8.9万吨。整体来看，全国氧化铝库存仍处高位，市场持续承压。预计氧化铝短期反弹空间有限，大概率仍以震荡走势为主。
供应方面，2月部分锂盐厂安排春节检修，节后将陆续恢复生产，部分新产能可能逐步释放，关注原料供应和环保政策影响。进口方面，1月智利锂盐发运大幅增加，预计节后到达国内，对当前碳酸锂偏紧的供需格局有一定缓解。需求方面，储能将保持较高增速，新能源汽车受补贴政策退坡影响，增速预计有所放缓，整体来说碳酸锂需求仍具韧性。整体来看，当前碳酸锂需求端仍维持偏乐观预期，若江西枧下窝锂矿复产未能兑现，节后碳酸锂供需仍将维持紧平衡格局，预计碳酸锂价格短期或呈现偏强震荡整理。
假期期间国际油价整体呈现先回落后快速反弹并维持高位震荡的走势。节后初期市场一度受到宏观需求预期偏弱及美伊谈判可能缓和局势的影响，部分地缘政治风险溢价回吐，油价短暂回落。但随后中东局势再度趋紧，市场重新评估伊朗原油供应及霍尔木兹海峡运输安全的潜在风险，推动地缘政治风险溢价快速回归，带动油价显著反弹。供应方面，OPEC+ 一季度暂停进一步增产计划。美国原油产量1371.3万桶/日，环比增加49.8万桶/日。需求方面，IEA将2026年全球石油需求增长预测下调8万桶/日至85万桶/日。取暖油消费有阶段性支撑，但汽油与航煤消费尚未进入旺季，整体原油需求动能仍偏温和。整体来看，原油供需结构偏宽松，但近期地缘政治不确定性较大，建议观望为主。
节前燃料油主力合约期价收涨0.32%。供应方面，隆众数据显示，截至2月1日，全球燃料油发货为487.46万吨，较上周期下降10.25%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。节前装置有新增停工调整，国产燃料油检修损失量增加。需求方面，中下游企业陆续补库操作，大单成交稀少，整体需求有所走弱，商家多以刚需为主。库存方面，新加坡燃料油库存2419.9万桶，较上期增加21.37%。整体来看，燃油供需双收缩，关注地缘冲突对期价的影响。
节前PTA主力合约期价收涨0.74%。供应方面，隆众数据显示，PTA产量146.39万吨，环比增加0.36%。PTA产能利用率76.29%，环比增加0.46%。节前国内装置无变动，整体供应将维持稳定。需求方面，聚酯产量141.81万吨，环比下降3.25%。聚酯开工率79.26%，环比下降2.55%。节前聚酯行业检修力度较大，恒逸、大发、富威尔、盛虹、东南等多家装置减产检修，导致国内聚酯产量继续大幅下滑。库存方面，PTA社会库存为325.66万吨，环比增加3.55%。由于下游聚酯负荷下降较快，叠加春节假期影响，库存继续累积。整体来看，PTA供需结构较为宽松，建议关注地缘形势对PTA成本端的影响。
节前尿素主力合约期价收涨3.21%。供应方面，隆众数据显示，尿素产量146.92万吨，环比增加0.98%。气头装置复产持续推进，煤制尿素产能利用率接近满负荷，节前装置变动不大，尿素产量将维持高位。需求方面，农业方面，北方冬小麦返青肥、南方早稻备肥需求逐步启动，虽然当前采购以刚需为主，但市场对2月下旬至3月春耕旺季的预期强烈，经销商备货情绪升温。工业方面，复合肥开工率维持在41%左右，受春节假期临近影响，采购节奏放缓，三聚氰胺、脲醛树脂等下游需求同步收缩，工业端支撑减弱。库存方面，国内尿素企业总库存量91.58万吨，环比减少2.79%。国内港口库存量16.5万吨，环比增加14.58%。整体来看，目前尿素基本面呈现弱平衡状态，在农需提前启动预期下，节后价格或仍有上行空间。
供应方面，春节假期过后，海外东南亚天然橡胶主产区进入割胶季尾声，海外新胶继续减产。库存方面，春节假期过后青岛地区库存可能继续累积。需求方面，春节假期过后关注下游行业备货需求情况。基差方面，春节假期之前天然橡胶期货05合约升水现货不大。消息方面，2026年2月14日我国宣布，自2026年5月1日起，中国对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，自科特迪瓦、利比亚等非洲国家进口的天然橡胶亦将实施免关税。我国主要从非洲进口标准胶。5月份免关税之后标准胶进口量可能有所增加，在需求稳定的情况下，20号标准胶期货将面临一定供应压力。天然橡胶RU期货交割标准品主要为国产全乳胶和三号烟片胶，非洲天然橡胶实施免关税对其形成直接冲击可能不大。综合来看，春节假期过后国内外天然橡胶处于减产季、期货升水现货不高、国际原油反弹将提振合成胶价格，这些因素将支撑天然橡胶价格，关注下游行业开工率恢复情况，若顺利复工，需求因素将形成一定支撑。此外，美国总统2月21日宣布提高全球关税至15%，但美国当前对我国部份产品关税高于此水平，因此对我国关税影响可能不大。未来关注事态进展。今日开盘首日，预计天然橡胶期货将偏强运行，未来整体可能延续区间震荡走势。20号标准胶期货走势可能弱于天然橡胶RU期货走势。未来关注天然橡胶RU期货和20号标准胶期货价差扩大机会。
供应方面，根据卓创资讯，春节放假期间装置检修量比较少。2月份伴随新产能释放，2月份PE国产量存增加预期。聚乙烯国产量供应充裕。进口方面，春节假期过后远洋及近洋船货到港量有限，进口量供应变化不大。美国冬季风暴可能阶段性提振海外聚乙烯价格，对国产聚乙烯价格影响预计不大。库存方面，春节假期过后，石化企业和社会库存将有所累积。需求方面，春节假期之后关注下游行业开工率恢复情况。从成本来看，春节假期期货国际原油上涨，布伦特原油主力合约在2月20日收于71.24美元/桶，比2月13日67.73美元/桶，涨幅达5.18%。2月23日国际原油继续收阳线。美伊局势将决定原油价格走势，关注2月26日第三轮谈判，未来若达成协议，国际原油将往下调整；若很难达成协议，泛亚电竞与传统体育的结合进而发生军事冲突，原油价格可能继续上涨。整体来看，春节假期过后塑料国产供应充裕，上游石化企业聚烯烃库存将有所累积，塑料供需面偏弱，但春节假期期间国际原油价格大幅反弹，若国际原油继续反弹，今日塑料期货预计将跟随原油补涨；若国际原油开始下跌，在塑料供需偏弱的情况下，塑料期货可能高开后往下调整。
从成本来看，市场继续关注美伊局势，若美伊关系持续紧张，国际原油预计继续偏强运行。聚丙烯供需方面，春节假期过后装置整体检修力度减弱，供应预计增加。库存方面，根据卓创资讯，春节假期过后主要生产商库存水平将有所累积。需求方面，春节假期过后下游膜厂、薄壁注塑、无纺布、塑编等行业开工率恢复仍需时间，预计对市场支撑力度不足。整体来看，春节假期过后聚丙烯供需面预计偏弱，若国际原油价格继续反弹，今日PP期货预计跟随原油补涨；若国际原油开始下跌，PP期货可能高开后走弱。
春节假期过后甲醇国产量仍将充裕，而进口量预计下滑。国产供应方面，据金联创资讯，春节之后新增甲醇检修装置比较少，因此预计春节之后国产甲醇开工率维持高位。春节假期之后国际甲醇装置开工率预计仍将维持低位。库存方面，春节假期过后甲醇生产企业甲醇库存可能逐步累积，春节假期后将积极去库存，港口库存可能延续去库。需求方面，春节之后关注下游行业关注实际复工进度。天津一套MTO装置三月有检修计划。综合来看，关注2月26日美伊第三轮会谈，若美伊地缘局势缓和，伊朗甲醇出口阻力下降，国内港口库存下降将放缓，甲醇期货价格可能高开后再下跌；若地缘局势持续紧张，今日甲醇期货可能高开后继续反弹。动态关注伊朗地缘局势的变化。
短期市场处于驱动真空期，趋势性上涨机会仍在酝酿之中。核心矛盾在于，节后终端真实需求的回暖节奏仍需时间验证，当前市场处于复工爬坡期，终端工地、制造业全面复工多集中在正月十五之后，短期现货成交难以放量，需求端无法提供持续上涨驱动；同时，随着节后钢厂利润边际修复，检修产能逐步复产，供给端将出现回升，供需双弱格局短期难以打破，价格大概率维持底部震荡。
节后钢厂复产与铁水回升的进度，取决于钢材终端需求的放量情况与钢厂利润的修复幅度，在钢材需求未得到实质性验证前，钢厂补库意愿将持续偏弱，难以给矿价提供持续上涨动力；供需双弱的格局短期将延续，矿价大概率维持底部震荡。
下游焦化厂及钢厂的焦煤库存水平同比均有所增加，这意味着节后即便需求启动，短期内也很难形成大规模的补库驱动。其次，终端需求的传导链条尚未打通，房地产市场数据依旧疲软，新开工与拿地意愿的低迷将在一定程度上对冲市场乐观情绪，制约盘面的上行动力。节后双焦基本面呈现出“供应边际收紧、需求季节性修复”的格局，预计节后双焦盘面将呈震荡偏强走势，整体表现强于成材端。
春节假期期间美豆反弹承压1163美分/蒲，整体维持震荡走势，基本面方面，特朗普访华前，中国加大美豆采购，对美豆出口形成明显提振，USDA数据显示，2月12日当周，美豆当前年度出口销售净增79.82万吨，环比增加183%，显示美豆出口需求复苏。南美方面，阿根廷大豆种植接近尾声，截至2月19日种植率达99.8%，阿根廷农林渔业国秘处将种植面积预估下调10万公顷至1730万公顷，较上年减少3.9%，同时阿根廷降雨分布依然不均，大豆作物生长状况改善甚微，尽管部分晚播区域仍有恢复窗口，但整体作物质量仍存隐忧，市场对阿根廷大豆产量仍有担忧。整体来看，美豆在需求强劲与南美天气不确定性支撑，豆粕短期或延续震荡格局，巴西大豆丰产压力之下，2-5月全球大豆供应整体较为宽松，预期豆粕整体上涨空间有限，后续需密切关注南美天气变化及美豆出口数据的持续表现。
春节期间，国内菜籽加工企业普遍停工，市场交投清淡，现货市场平稳运行。澳大利亚菜籽逐步到港且1月下旬中国重启加拿大菜籽采购，一定程度缓解供应紧张预期，近期菜粕库存略有回升，截至2月6日，菜粕库存由0.1万吨回升至0.3万吨，但整体供应恢复节奏偏慢。中加贸易关系仍有不确定性，对菜粕形成支撑。菜油方面，菜油库存延续缓降，截至2月6日，华东主要油厂菜油库存为23.6万吨，环比减少3.28%,同比减少50.50%，供应偏紧格局延续。政策层面，特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大概率维持草案水平，同时放弃对进口可再生燃料及原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性措施。加拿大作为美菜油主要进口国，该政策将直接提振加菜油出口前景。但加拿大菜籽供应压力仍大，且国内菜油进口主要来源国为俄罗斯，菜油预期震荡运行。
春节假期期间，BMD马来西亚棕榈油探底回升，反弹测试4150马币/吨。MPOB报告显示1月末马棕库存仍处于281.5万吨的高位，同比高出123.5万吨。2月高频数据显示马棕供需双弱，SPPOMA预估2月1-20日马棕产量较上月同期减少22.24%，产量降幅较大，对棕榈油带来明显支撑，但马棕出口表现依旧疲软，ITS和AmSpec 数据显示2月1-20日马棕出口量较上月同期分别下降8.9%和12.6%。此外，中国交易商因春节假期尚未完全复工，且斋月前的提前收获预期抑制了价格反弹空间。同时，印尼出口商为规避3月份关税上调提前抛售也加剧了市场压力。综合来看，棕榈油基本面边际改善，预计节后震荡偏强运行，但高库存和弱出口仍是核心制约。
春节假期期间，CBOT美豆油偏强运行，美伊局势紧张带动原油反弹对豆油形成支撑，同时生柴政策利多预期对美豆油带来提振，美国财政部和国税局发布的45Z（生物燃料税收抵免政策）草案，规定2025年12月31日后生产的燃料，原料需产自美国、墨西哥或加拿大才能获得抵免，利好美国豆油和加拿大菜油。阿根廷豆油1季度出口处于季节性低位，全球豆油供应趋紧态势显现。国内豆油季节性去库，但库存同比处于高位，供应整体较为宽松，截至2月6日，全国豆油商业库存115.52万吨，环比上周增加0.89万吨，增幅0.78%。同比增加11.30万吨，增幅10.84%。短期预期震荡偏强运行。
生猪方面，节前生猪主力震荡运行。现货方面，据Mysteel数据，2月份国内重点养殖企业生猪出栏量较1月份实际出栏下降幅度达15.3%。但2月份实际出栏天数有限，叠加春节假期，预计养殖端实际有效出栏天数为23天左右。近期全国市场猪价偏弱，集团厂持续增量，南方大厂持续大幅跌价，整体成交一般，部分区域二育少量入场，屠宰宰量变动不大，终端接受度一般。根据Mysteel数据，进入2月份重点屠宰企业开工率仍在37.0%-39.3%区间调整，较1月末增加1.6个百分点，同比增加27.65个百分点，季节性需求利好开始显现，屠企开工缓步增长。
鸡蛋方面，节前鸡蛋期货主力合约震荡偏强运行。现货方面，主产区均价3.51元/斤，环比上涨0.49元/斤，涨幅16.23%。根据Mysteel，截至2月13日全国生产环节库存为1.47天，较昨日增0.03天，增幅2.08%。流通环节库存为1.77天，较昨日增0.03天，增幅1.72%。随着节前备货接近尾声，学校放假、食品厂停工导致集团消费减少，家庭备货也基本完成，市场需求明显转弱。
节前玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截止2月12日，全国饲料企业平均库存32.59天，较上周增加0.66天，环比上涨2.07%，同比上涨6.89%。截至2026年2月4日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量512.7万吨，增幅16.39%。农户售粮保持平稳，贸易商建库意愿增强，带动基层收购价格上涨。大部分深加工和饲料企业节前备货完成，少数企业补充库存。市场整体购销活动清淡，下游企业采购减少。
节前棉花主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，根据USDA数据，美国农业部报告显示，截至1月12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为5.66万吨，较前周增加22.63%，较前四周平均值下降17.16%。签约量净增来自越南、巴基斯坦、尼加拉瓜、墨西哥、中国（8300吨）、土耳其、孟加拉、印度、印度尼西亚等。国内方面，据Mystee数据，截至2月12日，主流地区纺企开机负荷在60.5%，较上周下降5.76%，开机率下降明显，本周内地小型纺企陆续停机，内地开机在5成左右，疆内开机维持在9成以上。纺企补货放缓，市场交投有所减少，预计近期棉花市场区间调整。
节前白糖主力合约价格震荡偏弱运行。国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为49艘，此前一周为54艘。港口等待装运的食糖数量为156.44万吨，此前一周为178.26万吨，环比减少21.82万吨，降幅12.24%。其中，高等级原糖（VHP）数量为146.31万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为93.17万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为21.07万吨。国内方面，根据Mysteel，截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点。 其中，1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨；单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨；工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨。南方甘蔗糖生产进入高峰期，国内新糖集中上市，市场供应充足，下游终端商户随用随采。
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